钾肥大合同落地，行业景气有望维持

    2021年以来钾肥景气供需格局好转，价格、行业景气大幅上行，推动2022年大合同价格上涨。

    此次钾肥大合同价格较2021年合同价大幅上涨，主要还是受2021年以来钾肥价格大涨的推动。以到岸价590美元/吨测算，约折合国内港口标准60%氯化钾到岸价4200元/吨起，预估62%白钾到岸价在4300-4350元/吨，基本与当前港口62%俄白钾价格持平，从而对国内钾肥价格带来支撑。2021年初以来，随着全球货币宽松叠加经济复苏，国际农产品价格持续上涨，加上部分海外生产装置停产导致供应端的收紧，推动了钾肥价格的持续上涨。受国内方面，截至2022年2月15日，国内氯化钾市场均价报4342元/吨，较2021年初上涨104.33%。国际方面，截至2022年2月15日，俄罗斯、温哥华和西北欧氯化钾FOB价分别报625.5美元/吨、610.0美元/吨和631.5美元/吨，较2021年年初分别上涨217.5%、197.6%和221.37%。全球钾肥价格的上涨是此次大合同价格大幅提升的主要驱动力。

1、全球钾肥资源分布不均，我国钾肥进口依赖度较高。

    全球钾肥储量集中于加拿大、俄罗斯、白俄罗斯等国家，三国合计储量占全球的60%。由于资源的集中，全球钾肥供给亦呈现高度集中的格局，Nutrien、美盛、乌钾、白钾等七家钾肥巨头合计占了全球钾肥产能的74%。我国钾肥产量占全球第四，但仅占全球储量的5%，以目前的开采量仅可供开采20-30年。由于钾肥资源有限，长年来我国钾肥产量控制在合理水平，钾肥进口依赖度保持在50%以上。未来我国钾肥供应增量有限，预计未来将长期保持依赖进口的局面。由于钾肥供应高度依赖国外供应，我国氯化钾价格受国际市场影响较大。这次大合同价格签订后，预计将成为国内钾肥定价的重要参考，对国内钾肥价格带来支撑。

2、国际粮食价格高位运行，为钾肥价格带来支撑。

    钾肥的资源属性较强，由于其资源稀缺性，需求量和农作物的价格、盈利能力具有较大的正相关性。在农作物的价格高，盈利能力好的时候，钾肥的使用占比会提升，带来需求的增长。从钾肥价格与国际粮食价格来看，粮食价格的上涨有助于农药销售额的增长。2020年下半年以来，随着全球货币宽松叠加经济复苏，国际农产品价格持续上涨，推动钾肥等化肥价格迎来上涨。目前全球食品价格指数已接近2011年的历史最高位，从而对钾肥等化肥价格带来支撑。

3、2022年钾肥价格预计保持高位，行业景气有望维持。

    从行业供给面来看，白俄罗斯作为全球主要钾肥生产国，占全球市场的进20%，也是我国主要的钾肥供应国。近期白俄钾肥出口遭遇进一步制裁，通过铁路经过立陶宛的出口通道被立陶宛关闭，目前仍未找到合适的出口路线，从而对全球钾肥的供应造成较大冲击。未来全球钾肥产能供给面持续趋紧，而全球经济复苏以及粮食价格的上涨有望带动农业领域钾肥需求，推动钾肥价格保持在较高位置，钾肥行业景气度有望维持。

2010-2022年2月中国历年钾肥大合同价格